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【人物】世誠投資陳家琳:四季度A股顯韌性,但仍需等待額外“催化劑”

好買說:陳家琳認為,每到四季度,市場都會討論所謂的“估值切換”,且今年尤其早,尤為猛烈。考慮到某些個股先前的超強表現,估值切換已然完成了絕大部分。在額外的催化劑出現之前,接下來的超額收益將十分有限,但是8月市場展現了韌性,世誠對未來一段時間也依舊有信心。

8月A股市場體現了在目前宏觀環境下的韌性。世誠目前仍持有這樣的觀點,即更加積極地看待未來一段時間的市場表現。

每到四季度,市場都會討論所謂的“估值切換”(用次年的更高的業績給股票估值,從而帶來股價的上漲),并付諸實踐。考慮到今年的內外宏觀形勢,我們之前判斷今年的估值切換會比往年“來得更早一些”,但是也不曾想到會來得如此早、如此猛烈——消費醫藥行業的龍頭個股在8月份上漲了15-20%不等、估值來到了各自的歷史高位。考慮到這些個股先前的超強表現,估值切換已然完成了絕大部分。在額外的催化劑出現之前,接下來的超額收益將十分有限,盡管我們不否認其高成長及確定性。

上述觀點的一大風險是,道德風險所帶來的機構資金進一步涌入導致短期“抱團取暖”加劇。隨著宏觀經濟對各行各業的影響,以及部分“白馬股”的業績爆雷,可抱的“團”越來越少,而剩下的“團”越來越大(基于長期勝出的信念)。對此我們也會高度重視,并根據具體情況及時修正我們的觀點——如果必要的話。

基于上述判斷,世誠投資對于基金組合的結構布局優于對股票倉位的調整。對于后者,短期不會有大的起落,但原則之一是在關鍵時刻逆市場而動、而非簡單地追漲殺跌。

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